天盈配长安期货张晨：能源价格上涨甲醇谨慎做空

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　　上周商品市场反弹，化工板块表现相对疲软，甲醇期货窄幅震荡运行。现货市场价格大面积下跌，6月份太仓现货逼空结束后华东港口市场价格持续回落，目前港口现货价格贴水盘面，同时港口与内地价差缩小，套利窗口逐渐关闭。截至7月11日，太仓进口价2368元/吨，环比前一周下降77元/吨，广东市场价2395元/吨，环比前一周下降55元/吨，鲁南市场价2222.5元/吨，环比前一周下降37.5元/吨，川渝主流市场价2255元/吨，环比前一周下降25元/吨，陕西主流市场价2105元/吨，环比前一周下降0元/吨，内蒙古主流市场价1990元/吨，环比前一周下降17.5元/吨。

　　一、供给端：国内产量回落，海外供应恢复

　　供给端，上周甲醇装置产能利用率继续回落，据隆众资讯调研情况，上一统计期内陕西渭化、内蒙古东日、甘肃华亭等多套装置检修，重庆卡贝乐、内蒙古君正等装置回归，整体损失量大于恢复量，本周天津渤化、榆林凯越等6月中旬停车装置有重启计划，同时上周停车的陕西渭化、内蒙古东日也将重启，国内供应预计将有所回升，季节性对比，当前国内供应仍处同期高位。7月11日当周，国内甲醇装置产能利用率84.75%，环比下降3.42个百分点，同比上涨6.36个百分点；周产量190.99万吨，环比减少7.71万吨，同比增加26.56万吨。

　　海外装置开工率继续回升，以色列与伊朗冲突缓和，伊朗多数装置已重启恢复，据隆众资讯预估，目前除FPC、Apadana装置外，伊朗其余装置整体负荷大致在8成左右，不过冲突期间装置停车造成的减量影响依旧存在。高频数据显示，7月11日当周，海外装置开工率71.13%，环比增长7.12个百分点，周产量103.76万吨，环比增加10.38万吨。

　　二、需求端：淡季需求难有增长天盈配

　　需求端，下游采购积极性不佳，市场成交重心下移。

　　装置方面，7月11日当周，MTO装置产能利用率85.15%，环比上涨0.55个百分点，同比上涨25.78个百分点。上周中石化中原烯烃装置停车，但青海盐湖烯烃装置重启抵消减量，近期港口地区烯烃装置有停车计划，同时其进口甲醇有转港销售传言，港口价格或承压。传统下游装置产能利用率涨跌互现，冰醋酸装置产能利用率93.91%，环比上涨0.49个百分点，同比上涨6.44个百分点；二甲醚装置产能利用率5.19%，环比下降0.57个百分点，同比下降2.89个百分点；甲醛装置产能利用率44.77%，环比下降1.62个百分点，同比下降2.49个百分点；山东MTBE装置产能利用率66.86%，环比上涨1.8个百分点，同比上涨4.68个百分点。需求淡季影响下，终端需求跟进一般，部分品种厂家有主动减产操作。

　　三、库存：7月进口预期减量，当前库存压力不大

　　库存方面，上周甲醇到港量31.03万吨，环比增加，华东港口部分下游装置降负，提货一般，港口继续累库，本周计划到港量维持高位，流入非显性仓库占比较高，显性库存环比基本持平，下游采购积极性一般，港口库存或窄幅上行。生产企业库存上涨，主要是西北部分地区贸易商提货积极性不高，企业出货不畅，上周现货市场交投氛围无明显好转，且近期运输车辆较少，企业装车缓慢，预计生产企业继续累库。数据方面，7月11日当周，甲醇社会库存71.89万吨，环比增加4.52万吨，同比减少20.45万吨。其中，港口库存107.58万吨，环比增加4.99万吨，同比减少21.71万吨；厂家库存35.69万吨，环比增加0.46万吨，同比减少1.26万吨。下游企业库存17.7万吨，环比减少0.2万吨，同比增加1.69万吨。

　　四、成本端：迎峰度夏天盈配，煤价反弹

　　成本方面，上周煤制甲醇装置盈利微增，焦炉气制、天然气制装置盈利情况表现不佳。

　　煤炭方面，煤炭方面，上周煤价连续小幅上涨，港口方面，秦皇岛港5500大卡动力煤周累计涨9元/吨，环渤海九港去库至2700万吨以下，“迎峰度夏”旺季来临，同时发运倒挂，贸易商报价坚挺，同时出货意愿减弱，下游采购情况略有好转，但基于自身库存相对安全，提升幅度有限；坑口市场情绪同步好转，神华连续上调外购价，部分销售较好的煤矿煤价走势上行，多数煤矿报价持稳。供给端，钢联462家样本矿山产能利用率93.7%，环比减0.3个百分点，日均产量564.2万吨，环比减1.9万吨，部分地区受降雨影响，露天矿生产受限，供应稍有收缩，随着降雨影响转弱，煤矿陆续恢复生产，本周正值月中，暂无生产任务限制，同时6月安全生产月结束，主产地多数煤矿维持正常生产，供应端支撑有限。需求端，多地进入高温模式，“迎峰度夏”消费旺季开启，居民降温需求提升，需求整体向上，电厂日耗增加，部分地区电网最高用电负荷突破历史峰值，电厂库存可用天数下降，但南方降水天气较多，水电等清洁能源替代作用仍较强，同时多数电厂库存相对安全，补库需求尚未大规模释放；非电方面，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，采购相对积极，建材板块需求有所下滑，终端需求表现一般。进口方面，电厂日耗提升，沿海电厂陆续招标，但同样因为电厂补库积极性一般，价格相对承压，近期全球多地高温，气象预报显示，南欧西亚北非等地出现高温天气，矿方挺价意愿较强，进口煤价也难有下跌，预计震荡为主。综上，部分煤矿受天气影响产量有所下降，随着降水结束，产能预计回归，6月安全生产月结束，同时时值月中，暂无生产任务限制，供给端利好支撑有限，需求方面，全国多地高温，进入电煤消费旺季，煤价下方支撑走强，但电厂库存相对安全，且南方降水导致水电等清洁能源对火电替代效应凸显，限制煤价涨幅，预计短期内煤价稳中偏强运行，关注近期天气情况。

　　五、原油：需求旺盛抵消OPEC+增产利空

　　原油方面，月初OPEC+召开线上会议，同意在8月份将日产量提高54.8万桶，高于七月、六月和五月的41.1万桶/日，增产进一步加速，同时EIA原油库存增加，供给端利空频出，但并未对市场形成实质影响，一方面需求高于预期，美国旅游业统计数据显示，美国国庆节期间公路与航空出行人数创历史新高，7月4日当周美国石油需求总量日均2086.3万桶，环比前一周增加37.6万桶，其中美国汽油日需求量915.9万桶，环比前一周增加51.9万桶，汽油库存环比减少270万桶；另一方面供应端也有部分利多支撑，IEA在报告指出，俄罗斯原油及成品油出口量持续恶化，6月俄罗斯原油与成品油出口量均处于异常低位，为五年同期最低，同时美国的能源生产企业活跃油气钻井平台数量连续十周下降，结合盘面来看，短期内原油上涨趋势仍未结束。

　　六、总结：能源价格上涨，甲醇谨慎做空

　　近期受反内卷政策影响，工业品板块强势运行，但化工板块表现相对疲弱，甲醇价格偏弱震荡，周线连续收跌。基本面来看，近期甲醇停车检修装置有所增加，产量回落，但与往年同期相比仍处高位，且随着装置的陆续恢复，国内供应预计将有所回升；伊朗装置陆续重启，海外供应预计增加，不过冲突期间装置停车带来的损失将在7月得到体现，港口库存低位提升沿海港口价格重心，目前价位进一步下跌空间有限。需求端相对疲软，华东MTO装置有减产计划，夏季升温下游步入消费淡季，需求难有增长空间。成本端煤价止跌反弹，随着气温的升高，进入煤炭消费旺季，目前电厂补库需求虽未释放，但“迎峰度夏”刚刚开启，短期煤价难降；原油虽有OPEC+增产等供给端压力，但受夏季出行旺季影响，成品油消费增加，盘面偏强运行。综上，产业面来看，甲醇利空因素较多，但在反内卷政策驱动下，工业品做多情绪较浓，且由于以伊冲突延缓港口累库进度，当前甲醇估值并不算高同时能源端煤、油价格均相对坚挺，短期内暂不建议做空，逢低试多为主。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年7月14日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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